Die langfristigen Finanzierungskosten der US-Regierung steigen, obwohl mehrere Konjunkturindikatoren schwächer werden – ein Spannungsfeld, das darauf hindeutet, dass Investoren immer weniger bereit sind, weichere Daten als Anlass zum Kauf von Anleihen zu betrachten.

Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg über 5,31 %, den höchsten Stand seit Juni 2007, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe auf 4,724 % kletterte.¹ Der Anstieg erfolgte parallel zu höheren Ölpreisen, neuen geopolitischen Sorgen und wachsender Unruhe über die Staatsverschuldung. Im Gegensatz dazu würden schwächere Einzelhandelsumsätze und sich abkühlende Arbeitsmarktdaten normalerweise niedrigere Renditen begünstigen.

Analysten sind uneins, welcher Druck am meisten zählt, doch ihre Warnungen überschneiden sich. Eine Sichtweise konzentriert sich auf eine globale Neubewertung langfristiger Schuldtitel: Steigende Renditen in Japan und anderen wichtigen Märkten könnten Investoren dazu zwingen, auch für US-Staatsanleihen höhere Erträge zu verlangen. Eine andere verweist auf die Möglichkeit, dass robustes Wachstum und hartnäckige Inflation die US-Notenbank davon abhalten werden, die Zinsen zu senken – und sogar zusätzliche Erhöhungen erforderlich machen könnten.

Die strukturellere Interpretation ist fiskalischer Natur. Umfangreiche Emissionen von Staatsanleihen, ein sich ausweitendes Haushaltsdefizit und schwache Nachfrage bei Auktionen mit langen Laufzeiten erhöhen die Entschädigung, die Investoren für das Halten von Staatsschulden über Jahrzehnte erwarten. Barclays erklärte, das Auffällige sei, dass diese Kräfte stark genug gewesen seien, um mehrere Datenpunkte zu überlagern, die die Renditen eigentlich hätten drücken sollen: „Drei unabhängige Veröffentlichungen sprachen in diesem Monat für niedrigere Renditen; die Renditen am langen Ende stiegen trotzdem.“¹

Strategen sehen Risiken zugleich aus mehreren Richtungen: Die Auslandsnachfrage schwächt sich ab, Öl könnte die Inflation neu entfachen, und der Finanzierungsbedarf der Regierung nimmt zu. Mark Newton von Fundstrat schätzt, dass die langfristige Rendite 5,60 %–5,70 % erreichen könnte.² Die Deutsche Bank erklärte unterdessen, die aktuelle Bewertung lasse „fast keinen Spielraum für Fehler“.² Die gemeinsame Botschaft ist deutlich: Für langlaufende US-Staatsanleihen könnte die fiskalische Nachhaltigkeit nun wichtiger sein als jeder einzelne schwache Konjunkturbericht.