Los costos de endeudamiento a largo plazo del gobierno de EE. UU. están aumentando incluso mientras varios indicadores económicos se debilitan, una tensión que sugiere que los inversores están menos dispuestos a tratar los datos más suaves como un motivo para comprar bonos.

El rendimiento del Treasury a 30 años subió por encima del 5,31%, su nivel más alto desde junio de 2007, mientras que el rendimiento a 10 años aumentó al 4,724%.¹ El movimiento se produjo junto con precios del petróleo más altos, renovadas preocupaciones geopolíticas y una creciente ansiedad por el endeudamiento del gobierno. En contraste, unas ventas minoristas más débiles y datos de enfriamiento del mercado laboral normalmente respaldarían rendimientos más bajos.

Los analistas difieren sobre qué presión importa más, pero sus advertencias se solapan. Una visión se centra en una revalorización global de la deuda a largo plazo: el aumento de los rendimientos en Japón y otros grandes mercados podría obligar a los inversores a exigir mayores retornos de los Treasurys estadounidenses también. Otra apunta a la posibilidad de que un crecimiento resiliente y una inflación persistente impidan que la Reserva Federal recorte las tasas, e incluso puedan requerir incrementos adicionales.

La interpretación más estructural es fiscal. La abundante emisión de Treasurys, un déficit presupuestario en ampliación y una débil demanda en las subastas de vencimientos largos están elevando la compensación que los inversores esperan para mantener deuda gubernamental durante décadas. Barclays señaló que el rasgo destacable era que estas presiones fueron lo bastante fuertes como para imponerse a múltiples datos que deberían haber empujado los rendimientos a la baja: «Tres publicaciones independientes abogaron por rendimientos más bajos este mes; los rendimientos de largo plazo subieron de todos modos».¹

Los estrategas ven riesgos desde varias direcciones a la vez: la demanda extranjera se está debilitando, el petróleo podría reavivar la inflación y las necesidades de financiación del gobierno se están ampliando. Mark Newton, de Fundstrat, estima que el rendimiento a largo plazo podría alcanzar entre el 5,60% y el 5,70%.² Deutsche Bank, por su parte, afirmó que los precios actuales dejan «casi ningún margen de error».² El mensaje común es contundente: para los Treasurys de vencimientos largos, la sostenibilidad fiscal puede importar ahora más que cualquier informe económico débil aislado.