Os custos de financiamento de longo prazo do governo dos EUA estão subindo mesmo com o enfraquecimento de vários indicadores econômicos — uma tensão que sugere que os investidores estão menos dispostos a tratar dados mais fracos como motivo para comprar títulos.

O rendimento do Treasury de 30 anos subiu acima de 5,31%, seu nível mais alto desde junho de 2007, enquanto o rendimento de 10 anos avançou para 4,724%.¹ O movimento veio acompanhado de preços mais altos do petróleo, renovadas preocupações geopolíticas e crescente ansiedade em relação ao endividamento do governo. Em contraste, vendas no varejo mais fracas e a desaceleração do mercado de trabalho normalmente sustentariam rendimentos mais baixos.

Analistas divergem sobre qual pressão importa mais, mas seus alertas se sobrepõem. Uma visão se concentra em uma reprecificação global da dívida de longo prazo: rendimentos em alta no Japão e em outros grandes mercados podem forçar os investidores a exigir retornos mais elevados também dos Treasuries dos EUA. Outra aponta para a possibilidade de que um crescimento resiliente e uma inflação persistente impeçam o Federal Reserve de cortar juros — e possam até exigir novos aumentos.

A interpretação mais estrutural é fiscal. Forte emissão de Treasuries, um déficit orçamentário em expansão e demanda fraca em leilões de vencimentos longos estão elevando a compensação que os investidores esperam para manter dívida pública por décadas. O Barclays disse que o aspecto notável foi que essas pressões foram fortes o suficiente para superar vários dados que deveriam ter empurrado os rendimentos para baixo: “Três divulgações independentes apontaram para rendimentos mais baixos neste mês; os rendimentos longos subiram mesmo assim.”¹

Estrategistas veem riscos vindos de várias direções ao mesmo tempo: a demanda externa está enfraquecendo, o petróleo pode reacender a inflação e as necessidades de financiamento do governo estão se ampliando. Mark Newton, da Fundstrat, estima que o rendimento de longo prazo possa chegar a 5,60%–5,70%.² O Deutsche Bank, por sua vez, disse que a precificação atual deixa “quase nenhuma margem para erro.”² A mensagem comum é contundente: para Treasuries de longuíssimo prazo, a sustentabilidade fiscal pode agora importar mais do que qualquer relatório econômico fraco isolado.